特斯拉股价疯涨空头们都看走眼了

文/陶短房

圣诞节前夕的终究一个交易日，特斯拉的股价总算打破了420美元/股的心理压力线。12月26日，特斯拉股价再度改写前史高位，收涨1.34%，报430.94美元。

人们浮光掠影的是，上一年8月7日，特斯拉CEO马斯克忽然发布了一则呆头呆脑的推文：“我考虑将以每股420美元的价格将特斯拉公司私有化”，将其时还在320美元/股徜徉的特斯拉股价一路推高，惋惜好景不长，马斯克又在当年8月25日宣告撤销私有化，此举还招惹来美国证监会的一通查询。

人们相同浮光掠影的是，本年5月初，马斯克又在短短两天内先是对媒体放风，声称特斯拉计划增发270万股普通股，每股定价243美元，一起发行13.5亿美元可转化债券;商场未及反响，他又敏捷改动主见“加码”，将普通股增发总量进步至310万股，可转券发行量添加值16亿美元，一起确认可转券溢价率25%，票面利率2%，但不旋踵又“只当我没说过”，这一轮热炒又瞬间推高股价，但旋即再被打回原形。

曾几何时，“420美元”是马斯克“吹破牛皮”的标志，也是各路投行看空特斯拉的症结所在，5月初的一轮疯疯狂炒，特斯拉股价也只冲到每股260美元不到的方位，其时谁又能想到，自那今后，被简直一切投行看衰的特斯拉股价竟然累计上涨了130%，确实打破了420美元/股大关，“打碎了简直一切投行威望的眼镜”?

金融剖析公司S3 Partners猜测剖析主管杜萨尼夫斯基坦言，近期特斯拉股价飙升令投行沽空者丢失金额高达24.3亿美元。

莫非那么多业界人士都看走了眼?

空头专家们显着并不信服，摩根士丹利剖析师乔纳斯随即指出，特斯拉“就值250美元/股”，商场“终归会让股价回归其实践价值”，假如出资者在420美元价位还要摩拳擦掌，那就只能“自求多福”了。

大摩等投行所给出的理由是，现在特斯拉的股价是商场依据其所自我定位的“高科技公司”所给出的，但“实践上特斯拉便是个资浅的轿车出产企业”，出资者终究总会中止跟从马斯克的“戏法棒”做无休止的“高科技”联想，回归到将特斯拉当作一家轿车出产商来看待——倘如此，特斯拉的股价真的“只值这么多”。

仔细观察不难看出，此轮特斯拉股价上涨，主升浪始于9月的一番狂涨;而9月的狂涨，则和所谓“超预期”的Q3(第三季度)财报，以及在此前后被马斯克大举炒作的“我国概念”休戚相关。

但实践上这两个“严重利好”都不太经得起琢磨。

先说Q3财报。

该季度特斯拉总营收63.03亿美元，同比削减8%;净赢利1.5亿美元，比上一年同期的2.54亿美元大幅削减。尽管特斯拉将9月Model 3销量17100辆，高居新能源轿车榜首，以及特斯拉3款车型总销量占美国9月新能源轿车总销量六成这两项数据拿出来“脸上贴金”，但剖析师依然对云山雾罩中的特斯拉Q3盈余才能给予“差评”。彭博社预期Q3总营收为64.5亿美元，调整后每股收益0.46美元，自在现金流则仅剩0.32亿美元——很显着，这和终究的Q3数据差不多(乃至还略好)。

正因如此，投行和专家们才会自始自终看衰、看空特斯拉股价，由于Q3的数据虽被特斯拉包装为“正面”，却从某些特定的程度上印证了剖析师的预期：特斯拉方面9.7万辆的季度交给数，不只低于特斯拉自己的许诺目标(10万辆)，乃至低于剖析师的前期预估值(9.9万辆)。不只如此，尽管马斯克和特斯拉方面再三“插科打诨”，但Model 3这个低赢利车型在整个特斯拉“盘子”中占比太高，成为特斯拉“扭亏为盈”的最大妨碍，已是越来越难以掩盖的现实。

至于“我国元素”，相同云山雾罩。

正如剖析家所言，此前特斯拉大幅度削减职工和削减运营本钱的尽力，在很大程度上已遭到重挫，在美国各首要轿车企业工潮如火如荼、未来四年美国经济走向存在巨大不确定性前提下，经过这类“节支”怪招进步毛利率，必然也渐渐变得难以完成，在这种情况下，仅有的出路只要两条：开辟海外新商场，扩展根底车型(如低配版Model 3)销量;添加高价、高赢利车型的总销量和商场占比，硬性拉高毛利率。

而这两条能否完成，很大程度上都要看我国商场的色彩：总销量能否完成大的打破，取决于上海“超级工厂”能否在不远的将来完成“足够开工、充沛出售”;新车型能否在美国加州弗里蒙特等工厂按期上马、下线和“提速上量”，则取决于上海“超级工厂”能否添补美国本乡工厂转型高端类型后留下的产能空白——究竟，现已再三吃产能大亏的特斯拉，假如再在同一块石头上绊倒，可绝不是闹着玩的。

正因如此，被戏称“特斯拉月”的10月(特斯拉总是10月份“大放卫星”)，特斯拉的“我国好音讯”如滔滔江水连绵不绝。

在我国商场上，“上海超级工厂年内正式投产”的音讯简直“每周一更”，且动辄被特斯拉出售人员煞有介事地当“内参”传达，与之相对应的，则是10月中旬若有若无透露出的一些“内部音讯”，如规范续航进口版Model3在13日停售，以及14日从上海特斯拉门店传出的、全进口21700电池版别36万后驱版“售罄”之类“引人遥想”的风闻。

特斯拉或爽性说整个“马斯克产业链”，很大程度上是一种“预期透支”，即不断营建足以招引高预期的概念，以吸附更多更新的出资和杠杆。正因如此，马斯克才会隔三差五营建并炒热概念，花样翻新地测验推高股价，由于唯如此，他才能在更高基数下征集更多资金，添补自己挖下的一个个预期大坑。

投行实践上看准了特斯拉的一个要害命门：无论怎样闪转腾挪，特斯拉便是一个负债累累、产品结构单一、资金链严重的轿车制造商，其现在的运营情况、预期，不足以支撑高股价和在高股价根底上的各种新融资计划——而马斯克推高股价和炒热概念的仅有意图正是持续“借新债还宿债”，不然特斯拉能不能活过一个季度都将是个问题。

2018年，我国轿车商场初次呈现负增加现象，新能源轿车尽管增加仍为正数，但下滑趋势已非常显着。业界普遍认为，当时国内新能源轿车商场，还带有很强的“方针市”行情，许多有意购买电动小型乘用车的我国客户，或是囿于本地车辆购买、上牌等方面的约束办法不得不“以电代油、处理有无问题”的“替代型私车购买者”，要么便是考虑到地方性新能源补助之类“方针福利”的商业乘用车运营者，而新能源轿车收益最安稳、远景最明亮的，则是城市公交体系用车。现在在我国新能源商场上走得较为成功的企业，如比亚迪、吉祥、宇通……都是如此的布局。

别的，计算显现，本年1～6月，我国一切电动车企业一共仅招引到7.83亿美元的直投，而上一年同期是60亿美元——这在某种程度上预示着我国新能源轿车行业正趋于理性。

回到特斯拉身上，依照从前的常规，年关一过，马斯克就会趁股价还“热乎”，推出一系列炫意图融资计划，然后股价就会在很长一段时间内呈“自在落体运动”，马斯克是如此的“套路”，投行又言之凿凿、信誓旦旦，嘴是他人的，钱却是出资者自己的，何去何从，自己掂量着办好了。

(校正：颜京宁)